Andrzej Szablewski

Liberalizacja sektorów sieciowych należy do ważniejszych zmian z punktu widzenia teorii ekonomii oraz praktyki funkcjonowania gospodarki rynkowej. Obejmuje ona reformy mające na celu uruchomienie rynkowych lub quasi-rynkowych mechanizmów funkcjonowania przedsiębiorstw oraz tworzenie warunków do ich efektywnego działania. Przełomowym charakterem tych procesów jest to, że sektory sieciowe traktowano jako obszar występowania na tyle istotnych ułomności rynku, aby wykluczyć poddanie ich w znacznym stopniu regulującej roli rynku. Do końca lat 70. XX wieku sektory te stanowiły ogniwa najdalej posuniętego interwencjonizmu państwowego.

Książka przedstawia problem zmienności rynków kapitałowych, surowcowych i pieniężnych w pierwszym dziesięcioleciu XXI wieku oraz ich wpływ na determinanty wyceny i wartość przedsiębiorstw. Szczególnie wnikliwie Autorzy rozpatrują takie zagadnienia, jak: zmienność rynków jako nowa „normalność” w gospodarce, miejsce Chin w przyszłym ładzie finansowym świata, bezpośrednie inwestycje zagraniczne na świecie i w Polsce, weryfikacja teorii dotyczących cen ropy naftowej, narastanie długu publicznego na świecie i w Polsce oraz sposoby jego finansowania. Budowa kapitału zaufania poprzez komunikację i zarządzanie oczekiwaniami inwestorów stanowi odpowiedź na utratę zaufania przez wiele spółek publicznych, także w naszym kraju. W publikacji zaakcentowano potrzebę społecznej odpowiedzialności przedsiębiorstw, znaczenie niematerialnych aktywów firmy, wykorzystywanie obligacji jako coraz istotniejszego źródła finansowania przedsiębiorstw oraz wzmacnianie kontroli wewnętrznej, która wpływa dodatnio na proces kreowania ich wartości. Przedstawiono także całkowite stopy zwrotu spółek kapitałowych na GPW w Warszawie w latach 2001-2009 oraz zakres zmian u notyfikowanych akcjonariuszy spółek giełdowych w ostatnich latach w Polsce. Książka jest ważnym głosem w dyskusji o skutkach kryzysu globalnego dla przedsiębiorstw, o wpływie zmienności przepływów na rynkach– kapitałowym, surowcowo-towarowym i pieniężnym – na migracje wartości przedsiębiorstw, na destrukcję i kreowanie ich wartości. - Prof. dr hab. Irena Lichniak, Szkoła Główna Handlowa w Warszawie Przejście od G-7 do G-20 zmienia kierunek strumieni kapitału finansowego i kapitału społecznego. Recenzowana książka jest dobrym przewodnikiem po megatrendach XXI wieku. - Prof. dr hab. Jan K. Solarz, Akademia Finansów w Warszawie

Business valuation is invariably linked with the focus on value maximisation. The goal of every company is to increase its equity, which requires the development and implementation of a long-term value creation strategy. The economic value of an enterprise is of primary importance here, such value being understood as the enterprise’s capacity for free cash flows generation. The emphasis is on the future, and not on the past; on real income and not on book profit. The aim of this book is to present the theories, models and methods of business valuation while contrasting them with the practice of company value assessment. We begin our discussion with a detailed description of various approaches to, and types of, value categories – from historical and philosophical ones to those grounded in economic theory. The history and the present practice of valuation leads us to the conclusion that valuation is both a theory (as one of the initial and most important components of Value Based Management) and an art, based on the experience and intuition of business appraiser. However, we should be fully aware of the fact that even the application of the best theories and methods of business valuation does not automatically reflect the real market value of the assets at hand (especially in the short-term). Marek Panfil, Andrzej Szablewski OPINIONS This book includes a collection of papers which, whether studied together or separately, are remarkable examples of a combination of the authors’ first-rate proficiency and insight and their ability to arouse the readers’ interest. The opus discussed here is both a scientific work and a popular one, understood as addressed not exclusively to scholars, but also to all those dealing with business valuation in practice. It presents a wide range of issues which, when they are known and understood, prevent us from getting lost in the increasingly complex realities of the global economy. In this book, stock market investors will find inspiration, for their own reflection, on the basis of the development of company value and, undoubtedly, a wealth of knowledge which will allow them to make critical evaluations of their investment decisions. Ludwik Sobolewski PhD, CEO of the Warsaw Stock Exchange Divided into 12 chapters, this book is a treasure trove of information which will provide a stimulus for every manager to search for value in his or her enterprise. Practical examples appended to theoretical analysis enhance the issues discussed that, quite straightforwardly explained, can be referred to as a compendium of knowledge necessary for students, university fellows and all practitioners as well. I will gladly use this publication to increase my knowledge pertaining either to the evaluation of investors’ expectations or to the assessment of the influence which customer value exerts on company value. Herbert Wirth, PhD, CEO of KGHM Polska Miedź SA (copper and silver global manufacturer) A practical guide to business valuation. The book, set mostly in the contemporary reality of the Polish economy, offers a combination of theoretical knowledge and provides a good deal of examples or case studies. This volume should also be required reading for financiers and capital market participants. Michał Wrzesiński, PhD, Professor of Warsaw School of Economic, CEO of Dom Maklerski Navigator SA (a brokerage house)

Problematyka regulacji sektorów sieciowych stanowi już od lat przedmiot bardzo szeroko zakrojonych badań teoretycznych oraz empirycznych, czego wyrazem jest już ogromny dorobek w zachodniej literaturze ekonomicznej. Odczuwa się brak szerszego spojrzenia na proces ewolucji myśli ekonomicznej i praktyki regulacyjnej, jeśli chodzi o podejście do zakresu i form (mechanizmów) nadzoru regulacyjnego, w tym także instytucjonalnego wymiaru regulacji. Punktem wyjścia Autora jest teza, że teoria i praktyka regulacji znajduje się w kolejnym punkcie zwrotnym. Pierwszą cezurę w ich rozwoju wyznacza odchodzenie od tradycyjnego, nierynkowego modelu funkcjonowania sektorów sieciowych i wejście w fazę ich liberalizacji. W ramach realizowanych w związku z tym reform, kluczowe znaczenia miała reforma regulacji. Autor analizuje przesłanki i kierunki ewolucji brytyjskiego modelu regulacji RPI-X, uwieńczonej wprowadzaniem w 2010 roku nowego modelu regulacji sektora energetycznego (RIIO), a potem amerykańskiej i kanadyjskiej praktyki regulacyjnej, której doświadczenia jeszcze do niedawna była prawie zupełnie pomijane w głównym nurcie także i amerykańskiej literatury regulacyjnej oraz formułuje na tej podstawie kierunkowe propozycje w zakresie sposobu reformowania regulacji krajowego sektora ciepłownictwa systemowego.

Książkę należy uznać za pozycję bardzo ważną w kontekście wyzwań, jakie napotyka w swym rozwoju sektor elektroenergetyczny, czyli produkcja, przesył, dystrybucja i sprzedaż takich podstawowych nośników energii końcowej, jak energia elektryczna i ciepło (a współcześnie w rosnącym stopniu także chłód). Praca przekonywująco dowodzi, że jednoczesna (równoległa) realizacja celów zrównoważonego rozwoju wymaga istotnej dywersyfikacji technologicznej podsektora wytwarzania. Równie przekonywująco wykazuje, że forsowany do niedana (a w niektórych krajach – jak Polska – i dziś) pogląd o strategicznym znaczeniu energetyki jądrowej dla bezpieczeństwa czy bilansowania mocy i dostaw w warunkach rosnącego udziału OZE jest nietrafny (wątpliwy) w kontekście stale i szybko rosnących (a także trudno przewidywalnych) kosztów i małej elastyczności produkcji energii w elektrowniach jądrowych. Uzasadnia, że duży i rosnący potencjał dla wzrostu bezpieczeństwa energetycznego i spadku kosztów zakupu energii (energii elektrycznej w szczególności) ma aktywne zarządzanie popytem. Zasadniczym celem książki jest identyfikacja najbardziej znaczących determinant zrównoważonego rozwoju elektroenergetyki, w tym zwłaszcza podsektora wytwarzania energii elektrycznej. Realizacji tego celu podporządkowana została struktura pracy, na którą składają się trzy rozdziały. Pierwszy z nich jest poświęcony polityce energetycznej i ochrony klimatu UE, która stanowi jedną z najbardziej rozwiniętych i spójnych na świecie strategii na rzecz zrównoważonego rozwoju elektroenergetyki. Rozdział drugi poświęcony został energetyce jądrowej, której – jak się jeszcze niedawno wydawało – przypadać miała szczególnie istotna rola we wspieraniu najważniejszego wymiaru zrównoważonego rozwoju elektroenergetyki, jakim jest radykalne ograniczenie emisji gazów cieplarnianych. W rozdziale trzecim rozwinięty został problem elastyczności systemów elektroenergetycznych, za którym kryje się ich zdolność do bilansowania podaży i popytu na energię elektryczną.